14.06.2022 - University of Washington

Frühe Investoren können die Zukunft von Start-ups vorhersagen

Erfolg kommt in vielen Formen

Bei einem Film könnten es die Einspielergebnisse oder der Beifall der Kritiker sein. Im akademischen Bereich ist es vielleicht die Veröffentlichung von Forschungsergebnissen oder die Unterstützung von Studenten bei der Erlangung ihres Traumjobs nach dem Studium. Neue Forschungsergebnisse der University of Washington zeigen, dass es auch für Start-ups mehrere Möglichkeiten gibt, erfolgreich zu sein. Frühe Investoren sagen oft voraus, welchen Weg sie einschlagen werden.

In der Welt des Unternehmertums hört man viel über den "Exit" von Firmen, denn dann verdienen die Gründer und Investoren Geld", sagte Mitautorin Emily Cox Pahnke, außerordentliche Professorin für Management und Organisation an der University of Washington Foster School of Business.

"In den meisten Branchen sind sowohl Übernahmen als auch Börsengänge (IPOs) großartige Exits. Aber der Weg dorthin ist unterschiedlich. Unsere Forschung zeigt, dass unterschiedliche Muster der Zusammenarbeit zwischen Risikokapitalgebern zu unterschiedlichen Arten von Exits für die Unternehmen führen, in die sie investieren."

Wenn eine Risikokapitalgesellschaft (VC) in ein Start-up investiert, tut sie dies häufig zusammen mit anderen VCs als Teil eines Konsortiums. VC-Konsortien teilen ihr Wissen und ihre Ressourcen, um ihr Start-up zu einer erfolgreichen Exit-Strategie zu führen - entweder durch eine Übernahme oder einen Börsengang.

Die Studie, die kürzlich im Academy of Management Journal veröffentlicht wurde, ergab, dass Unternehmen, deren VCs bei anderen VCs investierten, mit denen sie in der Vergangenheit zusammengearbeitet hatten, eher durch Übernahmen aussteigen.

Übernahmen können eine Form des schnellen Ausstiegs sein, bei dem ein Unternehmen an ein größeres Unternehmen verkauft wird. Im Gegensatz dazu führt eine geringere vorherige Zusammenarbeit zwischen VCs in einem Syndikat zu einer höheren Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen an die Börse geht. Überraschenderweise fanden die Forscher heraus, dass dieselben Muster der Zusammenarbeit, die die Chancen auf einen Börsengang erhöhen, auch die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass ein Unternehmen in Konkurs geht.

Unter Verwendung von Crunchbase, einer Datenbank für Start-ups und Investoren, untersuchten die Autoren in den USA ansässige Start-up-Unternehmen, die von Risikokapitalgebern unterstützt wurden. Sie fanden heraus, dass eine frühere Zusammenarbeit zwischen Risikokapitalgebern zur Vorhersage der zukünftigen Ergebnisse eines Startups beitragen kann.

Die Forscher analysierten die Erstfinanzierung und die Ergebnisse von mehr als 11.000 Unternehmen, die zwischen 1982 und 2014 gegründet wurden. Sie ergänzten die Daten von Crunchbase mit handverlesenen externen Quellen und identifizierten 71.624 Finanzierungsrunden und 20.142 Investoren.

In der Studie führten die Autoren zwei Beispiele an, um zu veranschaulichen, wie sich eine frühere Zusammenarbeit auf die Art des Ausstiegs auswirkt. Gridiron Systems und Carbonite waren beides VC-finanzierte Unternehmen, die digitale Datenspeicherung anboten. Die VCs von Gridiron hatten zuvor in mindestens zwei Unternehmen investiert. Im Gegensatz dazu hatte keiner der VCs von Carbonite zuvor Co-Investitionen getätigt. Gridiron Services wurde 2013 übernommen und ist weiterhin auf Speichertechnologie spezialisiert. Carbonite ging 2011 an die Börse und hat seine Dienste inzwischen auf andere Märkte ausgeweitet.

Bei einer Akquisition wird ein Start-up von einem anderen Unternehmen aufgekauft, das eine Mehrheitsbeteiligung übernimmt. Während die Anteile der Gründer und Investoren vollständig liquide werden, geht auch die Kontrolle über das Unternehmen über.

"Um bei einer Übernahme zu helfen, brauchen Investoren branchenspezifische Kenntnisse", so Pahnke. "Sie müssen in der Lage sein, sich schneller auf bestimmte Ergebnisse zu einigen und schneller zu handeln. Um einen guten und geeigneten Erwerber zu finden, muss man mit der Branche verbunden sein. Wenn man bereits in der Vergangenheit mit einer Reihe von Investoren zusammengearbeitet hat, ist die Wahrscheinlichkeit, dass es zu Konflikten kommt, die einen ausbremsen, sehr viel geringer, und es ist viel wahrscheinlicher, dass man sich über die gewünschten Ergebnisse einig ist und diese Branchenbeziehungen hat.

Bei einem Börsengang werden die Aktien eines Unternehmens dem breiten Markt der Aktienanleger zum Kauf angeboten. Das Managementteam bleibt oft im Amt, und die Gründer und Investoren erhalten in der Regel einen Teil der Liquidität.

"Wenn man sich nicht kennt und noch nie zusammengearbeitet hat, ist die Wahrscheinlichkeit von Konflikten, die das Unternehmen ausbremsen, viel größer", so Pahnke. "Außerdem ist es wahrscheinlicher, dass man eine viel breitere Palette von Informationen und Alternativen in Betracht zieht. Auch wenn es länger dauert, ist es wahrscheinlicher, dass man solche komplexen Ergebnisse erzielt, wie bei einem Börsengang, bei dem man nicht einen bestimmten Käufer ansprechen muss."

Laut Pahnke sind Börsengänge risikoreicher als Übernahmen. Bei einer Übernahme kennen die Gründer und frühen Investoren den genauen Geldbetrag, den sie erhalten werden, und den Zeitpunkt des Übergangs. Wenn ein Unternehmen jedoch an die Börse geht, können die Gründer und frühen Mitarbeiter ihre Aktien in der Regel eine Zeit lang nicht verkaufen. Wenn die Aktienkurse sinken, verdienen Gründer und Investoren möglicherweise kein Geld.

"Bei Übernahmen bleiben die Gründer in der Regel nur für eine begrenzte Zeit bei dem übernehmenden Unternehmen", so Pahnke. "Die Gründer können weiterziehen und etwas anderes machen. Bei einem Börsengang bleibt das Managementteam in der Regel noch eine Weile im Unternehmen.

Pahnke hofft, dass dieses Papier dazu beitragen wird, die Definition von Erfolg zu erweitern.

"Es gibt Abwägungen zwischen der Zusammenarbeit mit Leuten, die man kennt, und Leuten, die man nicht kennt, die zu unterschiedlichen Arten von Erfolg führen", sagte sie. "Es geht nicht darum, dass das eine schlecht oder gut ist. Sie sind nur qualitativ und quantitativ unterschiedlich.

"Als Forscher liefern wir unerwartete Einsichten, die nur sichtbar werden, wenn man eine große Anzahl von Kooperationen im Laufe der Zeit abbildet. Sowohl für Unternehmer als auch für Investoren legen unsere Forschungsergebnisse den Schluss nahe, dass eine sorgfältige Überlegung darüber, mit wem man zusammenarbeitet - und mit wem man in der Vergangenheit zusammengearbeitet hat - dazu beitragen kann, dass man unterschiedliche Erfolge erzielt.

Hinweis: Dieser Artikel wurde mit einem Computersystem ohne menschlichen Eingriff übersetzt. LUMITOS bietet diese automatischen Übersetzungen an, um eine größere Bandbreite an aktuellen Nachrichten zu präsentieren. Da dieser Artikel mit automatischer Übersetzung übersetzt wurde, ist es möglich, dass er Fehler im Vokabular, in der Syntax oder in der Grammatik enthält. Den ursprünglichen Artikel in Englisch finden Sie hier.

Fakten, Hintergründe, Dossiers
  • start-ups
  • Investitionen
  • Venture Capital
Mehr über University of Washington